Die Angst vor dem Allzeithoch – ein schädlicher Trugschluss

Die Angst vor dem Allzeithoch – ein schädlicher Trugschluss

Seit einiger Zeit brechen die Kurse großer Aktienindizes einen Rekord nach dem anderen. Immer wieder ist vom „Allzeithoch“ zu lesen. Anleger macht das zögerlich – zu Unrecht!

Nach unserer Erfahrung wird an vielerlei Stelle im gleichen Atemzug mit dem Allzeithoch die Angst einer ‚Kurskorrektur‘ und einer nun wahrscheinlich folgenden Phase fallender Werte erwähnt. Es vergeht kaum ein Tag an dem wir in unseren Beratungsgesprächen mit Bestands- und Neukunden nicht das Argument hören, dass „jetzt“ kein guter Zeitpunkt für ein Investment sei. Schließlich notierten viele Indizes nahe ihrer Höchststände und seien damit „teuer“ oder „hoch bewertet“ – „besser wir warten noch etwas ab, schließlich verstößt die heutige Investition gegen das Mantra von günstig kaufen – teuer verkaufen“.

Börsenmedien und vermeintliche Experten schüren periodisch die Angst der Investoren vor Rekordhöhen, indem sie suggerieren, dass die Gesetze der Physik auf Finanzmärkte zutreffen – dass das, was steigt, auch wieder fallen muss. Gerne berufen sich die Schlagzeilen zum Allzeithoch auch darauf, dass die sich die Finanzwirtschaft von der Realwirtschaft entkoppelt. Zuletzt titelte die börsenzeitug (28.02.2024): „Marktstimmung: Wer kauft schon gern am Allzeithoch?“.

In diesem Fokusthema wollen wir aufzeigen, warum Allzeithochs konzeptionell ungeeignet sind, das Bewertungsniveau widerzuspiegeln und damit die Frage nach dem richtigen Einstiegszeitpunkt eines Investments zu beantworten. Zudem gehen wir darauf ein, warum dieser Trugschluss Anleger regelmäßig um gute Renditen bringt.

Allzeithochs sind der Grund, warum wir investieren

Allzeithochs bedeuten, dass der Kurs einer Aktie oder eines Index nie höher notierte als in diesem Moment. Trotzdem kann es selbstverständlich auch weiterhin nach oben gehen. Schließlich ist ein Allzeithoch an der Börse gewollte Normalität und keine Seltenheit.

Dass es nicht das eine Allzeithoch gibt, sondern ständig neue Rekordhöhen erreicht werden, wird beim Blick auf eine lange Zeitreihe des S&P 500 deutlich. Der S&P 500 ist ein führender Aktienindex, der 500 große US-Unternehmen aus verschiedenen Sektoren umfasst. Er dient als wichtiger Indikator für die Performance des US-Aktienmarktes und wird oft als Referenzpunkt für Investitionsentscheidungen und Marktanalysen verwendet.

Quelle: Dimensional Fund Advisors

Die Ergebnisse legen nahe, dass ein Allzeithoch ein ebenso guter, wenn nicht besserer Zeitpunkt sein kann, wie der Tiefpunkt der Kurse während einer Börsenkrise. Die durchschnittliche Rendite des S&P 500 von 1926 bis 2020 war innerhalb eines bis fünf Jahren nach einem AZH sogar höher als der Schnitt des Gesamtzeitraums. Diese statistische Auffälligkeit kann Zufall sein, lässt sich aber mit dem sogenannten Momentum-Effekt beschreiben. Dieser besagt, dass wenn eine Aktie oder ein Markt in den letzten Monaten gestiegen ist, die Tendenz besteht, dass sie auch weiter steigt. Das liegt daran, dass viele Anleger einem Trend folgen und auf Erfolg setzen, statt das Gegenteil zu tun. Also, wenn etwas gerade beliebt ist, bleibt es wahrscheinlich auch beliebt.

Fazit:

Wenn Anleger also mit der Frage konfrontiert sind, heute Geld anzulegen, ist das der Blick auf die Kurstafel in der Börse-vor-acht keine geeignete Entscheidungshilfe. Investoren sind aus der Brille der Wissenschaft gut beraten jegliche Gelder immer sofort zu investieren und gegenteilige Pressemeldungen, die vor großen Kursrutschen am Allzeithoch waren, zu ignorieren. Denn aus akademischer Sicht hat eine sofortige Pauschaleinlage eine höhere erwartete Rendite als eine gestaffelt Einmalanlage. Dies liegt daran, dass Aktienanlagen immer eine positive Renditeerwartung haben, unabhängig von ihrem Bewertungsniveau. Nicht-investiert zu sein und an der Seitenlinie den Kursen zuzusehen ist somit mit immer Opportunitätskosten verbunden.

Der absolut rationale homo oeconomicus würde also immer investieren, doch sind das die allerwenigsten Anleger. Auch Emotionen und Sorgen spielen eine wichtige Rolle, handelt es sich um, zum Teil über Generationen, hart erarbeitetes Erspartes. Solange Ihnen eine Staffelung der Neuanlagen Sorgen in Bezug auf den Erhalt Ihres Vermögens nimmt und Sie Abends besser schlafen lässt, hat das ratierliches Anlegen seine absolute Berechtigung. Auch hier gilt – je länger der Investitionszeitraum im Verhältnis zu einer zum Beispiel auf 18 Monate angelegte Staffelung, desto geringer wird der Unterschied im Erwartungswert bezüglich der finalen Renditen.

Die Zukunft an der Börse bleibt ungewiss, aber: Das nächste Allzeithoch wird kommen – sicher!